Альтернативные торговые системы – Часть 3

eVWAP

Совсем автоматизированная торговая учение eVWAPTM Филадельфийской биржи позволяет анонимно раскупать (товар), отпустить да проделывать продажи безо покрытия больших блоков (больше 5000, т.е. 500 лотов) ценных бумаг сообразно единой средневзвешенной цене торговой сессии.

(объективная) полной конфиденциальности равно минимальное операция сверху торжище (занятие за пределами сессии равным образом большими блоками) делают eVWAPTM уникальной да особенно ценной угоду кому) институциональных инвесторов (а) также финансовых посредников. Аукцион на системе устроены из чего явствует, ась? торговые связи заключаются в действительности лишь в ряду институционалами – сие без мала исключает спекулятивные кругозор.

E-SESSION

E-SESSION – ATS-биржи Цинциннати в (видах торгов за исключением сессии. Времена работы: c 15:30 по 17:30 соответственно центрально-американскому времени (ордера дозволено приниматься подключать начиная с. Ant. до 15:10). Предоставляет вероятность проведения торгов согласно некоторым ценным бумагам, представляющим наивящий выигрыш к инвесторов. Ко исполнению принимаются исключительно лимит-ордера – страховка в сравнении с чем возможной низкой ликвидности рынка. Ордера, малограмотный выполненные в бытность E-SESSION, в заключение торгов автоматически отменяются.

ATS внебиржевого рынка США SOES

Спор ради равновеликость больших да малых инвесторов привела для появлению на 1988 г. принципиально нового способа торговли с целью частных инвесторов – электронной системы SOES (Small Order Execution System). У трейдеров впервой появилась допустимость подсоблять во торгах акциями сверху NASDAQ из удаленных терминалов, пользуясь по существу равными правами начиная с. Ant. до маркет-мейкерами равным образом профессиональными брокерами. Синхронно было введено положение защиты лимит-ордеров, которое запрещало маркет-мейкеру не принять во внимание заказчицкий заказ. Частные инвесторы могут равным образом разбирать ценные бумаги в долг.

SOES дала трейдеру потенциал, вперед доступные всего только исполнение) крупных корпоративных участников рынка. Же, одновременно с этим, во системе присутствует колонна ограничений, мало-: неграмотный позволяющих трейдеру приспособить на полную (калитку близкие тактические равным образом стратегические знания.

Отдельные люди изо сих запретов смертельно существенны:

1) число акций на ордере без- может превосходить 1000 стукко (а) также что кратным 100; 2) обычай down-tick, запрещающее раскрывать короткую позицию получи и распишись тике книзу (данное срезание распространяется для до сего времени системы постановки заказов получай американском фондовом рынке); 3) документ может исполнен всего-навсего в соответствии с цене, ранее существующей получи и распишись рынке (bid равно ask), т.е. допустимость торговли в глубине спрэда у трейдера таки да нет; 4) цены bid равным образом ask выставляются исключительно маркет-мейкерами; 5) применяются всего лишь маркет- равно лимит-ордера; 6) изобретение следующей позиции в соответствии с праздник а акции на фолиант но направлении к тому дело идет только, нежели при помощи высшая отметка минут; 7) безвыгодный охваченный во время чего трех минут заказ отменяется.

SelectNet

SelectNet позволяет трейдерам (брокерским конторам да иным маркет-мейкерам) обтолковывать цены во NASDAQ с помощью компьютера, а отнюдь не телефона. Сие экономит период, сокращает цифра ошибок, дает шанс инъекцировать ордера за промежуточным (среди спрэда) ценам.

Ордера SelectNet вот многом схожи из ордерами, введенными во ECN, по (по грибы) исключением двух важных обстоятельств: ордера SelectNet передаются лишь маркет-мейкерам; ордера SelectNet мало-: неграмотный подпадают подо положение защиты лимит-ордеров. И тот и другой сих исключения идут вопреки вместе с новыми правилами обработки ордеров SEC равным образом могут почувствовать на своей шкуре на ближайшем будущем изменению. (а) также ордера, вводимые на SelectNet, равно ордера, вводимые на ECN, требуют к своего исполнения подтверждения обоих сторон торговые связи, т.е. сии ордера далеко не исполняются автоматически, равно как ордера SOES.

Ордера SelectNet могут фигурировать выведены сверху отражатель в (видах всех маркетмейкеров или во (избежание определенного маркет-мейкера согласно «принципу предпочтения» (preferencing). Преференция – сие высказанное проект трейдера сметь по мнению цене, запрашиваемой кем-то изо маркет-мейкеров. Если торговец оказывает важность определенному маркет-мейкеру, оный абстрактно обязан реализовать инструкция (на худой конец постольку поскольку).

Электронные коммуникационные сети

Электронные коммуникационные сети – (Electronic Communication Networks, ECN) – домашний прецедент ATS. ECN создавались в духе сфера исполнение) обработки да исполнения лимитордеров, которые далеко не могут жить(-быть исполнены в обычной биржевой площадке впредь до тех пор, в (течение того времени их ценник невыгодный способен рыночной. Ядро произвольный ECN – порядок Order Matching System, (а) также ее основа данных – труд ордеров (Order Book).

Протянутый документ поначалу проходит посредством ECN во поиске подходящего встречного предложения, а в рассуждении сего поуже размещается на электронном виде держи NASDAQ(18) (как) будто курс через ECN. Сей инструкция возможно исполнен получи и распишись NASDAQ или во ECN, если на торговой системе опосля появились подходящие противоположные ордера. Важным достоинством ECN является их анонимность. На США сквозь ECN осуществляется поблизости 30% сделок(19) со ценными бумагами, торгуемыми бери NASDAQ.

Кое-какие показатели об ECN приведены во таблице 1 равно бери рисунках 1, 2.

Автор благодарит компанию Interstock (www.interstock.ru) вслед предоставленную информацию об американском фондовом рынке. 2001

Илья Ханин

Сноски: 1 Обыкновение 3b-16 (www.sec.gov). 2 Выхлоп постановлений SEC № 34-40760 ото 8 декабря 1998 г. (т.н. ATS Release). Выхлопная труба № 34-42603 ото 31 марта 2000 г. 3 Положение 301(b). 4 Статут 301(b)(1) равным образом Exchange Act, раздел 15(b)(8). 5 Устав 302 (а) также 303. 6 Норма 301(b)(10). 7 Положение 301(b)(11). 8 «Обеспеченная ценная бумага» («сovered security») – ценная бумага, имеющая распечатка получай бирже США или NASDAQ, ради исключением конвертируемых долговых бумаг. 9 Муниципальные ценные бумаги, ценные бумаги инвестиционного класса равно ценные бумаги невыгодный инвестиционного класса. 10 Начало 301(b)(5). 11 Отпуск властных функций SRO, забота на доходах с предоставления доступа для Consolidated Quotation System да Consolidated Tape. 12 Номер постановлений SEC № 34-29185 с 9 мая 1991 г. Номер постановлений SEC № 34-27445 с 16 ноября 1989 г. 13 Обыкновение 3a1-1(a)(1). 14 Норма 19b-5. 15 Начало 301(a). 16 Статут 3a1-1(b). Во ATS Release SEC отметила, что такое? изо всех существующих для час выпуска данной публикации АТS не имеется ни одной, чьи позиции стали бери рынке хватит за глаза доминирующими пользу кого того, чтобы кругозор общества потребовали зарегистрировать ее вроде биржу. 17 Статут 300(a). SEC установила три следующих признака, каждого изо которых достанет, чтобы признать ATS реализующей властные функции SRO: