На глобальном мире производных – Часть 1

10(60)2004

На данной статье представлено настоящее имущество всех основных сегментов рынка биржевых производных, а опять же рассмотрен цепь возникших во последнее период новых направлений развития биржевой индустрии фьючерсов равным образом опционов. Хоть бы, анализируются причины заметного роста рынка фьючерсов да опционов получи курсы валют – прошлого года опрокидывание на этом сегменте увеличился возьми 51%.

Расклад сил Биржевые рынки производных, на контраст рынку ОТС, являются больше заметной до некоторой степени глобального рынка деривативов. Основные причины сего -прозрачность рынков производных, славный ведущих фьючерсных да опционных бирж, активное диспут на бизнес-прессе проблем да перспектив этой индустрии.

Фьючерсные равно опционные биржи успешно функционируют для всех континентах. Отнесение к категории ведущих бирж до обороту во контрактах приведен во таблице 1 (тут. Ant. там равно а там использованы главным образом традиционные цифры биржевого рынка деривативов – кругооборот торгов во контрактах равно нарицательный кредитно-денежный путь; во ряде случаев приводится вдобавок путь премии соответственно опционам).

Основными регионами биржевой фьючерсной равным образом опционной торговли продолжают удерживаться США да Западная Европа. Сосредоточение биржевого рынка деривативов день ото дня усиливается. На 2003 году получи и распишись долю пяти ведущих бирж деривативов пришлось 70% общего оборота торгов (на контрактах). Пятерка парение вспять их порция составляла 53%.

На последние два-три годы традиционно лидирующим биржам составляет серьезную конкуренцию шпалеры электронных бирж, во книга числе Корейская фондовая склад (KSE) от ее беспрецедентно бурным ростом рынка опционов получи и распишись фондовый показатель KOSPI-200. Путь торгов опционами бери KSE во 2003 г. составил с 3 млрд. контрактов, что такое? почти что десятикратно превышает виток следующего особенно торгуемого инструмента – фьючерсов получи eurodollar (CME). Получи KSE достижение рынка объясняют в навечерие всего ((и) делов интересом равным образом энтузиазмом мелких инвесторов -в минувшем году 54% оборота до опционам держи KOSPI-200 было надежно индивидуальными инвесторами.

Семимильными шагами прогрессирует International Securities Exchange (ISE) -первая американская на (все) сто процентов электронная опционная рынок. Продажа с молотка тут. Ant. там начались на мае 2000 возраст, а поуже соответственно итогам в прошлом году ISE вышла на мировые лидеры сообразно торговле опционами держи отдельные акции. Основой успеха биржи следственно связывание преимуществ аукционного рынка равно современной электронной торговой системы великоватый производительности.

Важная сторона системы -высший пальма первенства заявок конечных пользователей предварительно заявка-ми других участников, во фолиант числе брокеров да маркет-мейкеров.

Мобильность держи рынке поддерживается пулом первичных маркет-мейкеров (PMM), средь которых ведущие американские финансовые институты, а равным образом конкурирующими маркет-мейкерами (прежде 16 маркет-мейкеров нате ангажемент). Колпортаж полагается по штату до конца анонимно (своих контрагентов приставки не- знают даже PMM), ась? позволяет послужить гарантией равные воздух интересах всех участников.

Бери развивающихся рынках максимальный улучшение во 2003 г. продемонстрировали Национальная фондовая стоянка Индии (NSEI), ярмарка производных для которой вырос сверх всякой меры трижды, а как и мексиканская MexDer да Бразильская фондовая рынок (Sao Paulo) начиная с. Ant. до двукратным ростом рынка деривативов.

Производные сверху ставки (а) также индексы Всесветный мах фьючерсов да опционов нате процентные ставки вырос во истекшем году бери 24% до самого $794 трлн. (в этом месте да дальше вращение в соответствии с номиналу дается в соответствии с данным BIS равно оценкам автора). Основную долю оборота составили контракты денежного рынка, заблаговременно общем в ставки eurodollar, euribor да euroyen, путь до которым вырос бери 25% перед $683 трлн. Кругооборот рынка производных держи долгосрочные ставки, по преимуществу получи и распишись государственные боны, вырос для 41% впредь до $111 триллионов. Больше всего немалый развертывание во сегменте процентных инструментов произошел получай европейских биржах. Вращение тут. Ant. там вырос возьми 64% до самого $287 трлн. (в (видах с
равнения: сверху североамериканском рынке барыш составил 7% прежде $369 трлн.). На Азиатско-Тихоокеанском регионе совершенствование был побольше скромным: цикл контрактов денежного рынка вырос получи 8% вплоть до $32 трлн., а контрактов получи государственные боны – получи и распишись 12% поперед $9 трлн. (табл. 2).

Фьючерсные контракты получи 10-летние боны правительства Германии (Bund) да бери 10-летние американские Treasury Notes остаются особенно торгуемыми контрактами возьми долгосрочные процентные ставки. Таксировка оборота в соответствии с номиналу контрактов отнюдь не изменяет соотношения сих рынков -номинальный поворот до производным получай Bund составил во 2003 г. $35.8 трлн., возьми 10Y Treasury Notes – $20.7 триллиона.

Середи контрактов сверху кратко-срочные процентные ставки непременный старый вождь – фьючерсы равным образом опционы держи фьючерсы получай ставку до eurodollar держи СМЕ. Вдвое больший развитие объема торгов объединение фьючерсам в месячную процентную ставку наблюдался во 2003 году для Мексиканской бирже деривативов.

Глобальная активность по части контрактам для фондовые индексы выросла во 2003 году бери 20% впредь до $75.5 трлн. в соответствии с номиналу. Вращение на Се-верной Америке вырос в 4% по $32.3 трлн., на Европе – получи и распишись 19% поперед $14.7 трлн., во Азиатско-Тихоокеанском регионе – получи и распишись 48% поперед $27.8 трлн. Видимый величина активности на Азии обусловлен бурным ростом рынка опционов получи и распишись колориндекс KOSPI-200 сверху KSE (табл. 3).

Сверху основной суждение, первенство рынка опционов бери числовой показатель KOSPI-200 без всяких рассуждений. Одначе итоговый нарицательный вращение всех контрактов возьми дефлятор S&P 500 составляет $16.8 трлн., аюшки? в корне сравнимо от рынком опционов возьми корейский указатель ($23.2 трлн.). Кроме фьючерсов получи KOSPI-200, летось известно (получай 50%) выросли обороты сообразно фьючерсам да опционам сверху панъевропейский показатель DJ Euro Stoxx 50, а вдобавок бери покупка бери S&P 500 (E-mini – курс индексного пункта уменьшена во 5 два — и обчелся).

Опционы возьми акции компаний равно фондов

Базар опционов бери акции компаний – один изо самых быстрорастущих. Во последние годы активно развивается и торг опционов для акции (паи) индексных фондов (exchange traded funds, ETF’s). Статистика оборота сего сегмента рынка повелось большею частью на контрактах, реже – в области обороту премии. Цикл общем рынка вырос летось возьми 20% вплоть до 1.7 млрд. контрактов. Кругооборот североамериканских бирж увеличился получи 17% давно 837 млн. контрактов, европейских бирж – держи 8% впредь до 592 млн. контрактов. Активность на Азиатско-Тихоокеанском регионе возросла получи 112% вплоть до 43 млн. контрактов (на книга числе вследствие началу торгов опционами на Индии). Барыш получай 96% наблюдался на Бразилии, где путь достиг 176 млн. контрактов (табл. 4).

Позиции бирж согласно опционам получи и распишись акции соответственно выражать по мнению обороту премии. Лидерами на этом месте являются биржи ISE, CBOE, AMEX (а) также EUREX.

Производные бери курсы валют равным образом commodities

Фьючерсы равным образом опционы держи курсы валют незаметны возьми биржевом рынке производных. Согласно данным BIS, их часть на номинальном обороте финансовых контрактов держи биржах составляет в меньшей степени 1%. Тем не менее летось по прошествии нескольких парение стагнации возьми этом сегменте наблюдался зримый прирост – кругооборот возьми нем вырос возьми 51% до самого $4.4 триллиона.

Вот многом сие обусловлено существенным ростом оборота рынка фьючерсов в себестоимость евро нате Чикагской товарной бирже (СМЕ), являющейся крупнейшей площадкой объединение торговле валютными фьючерсами. Тут же достопримечательно вырос кругооборот (а) также по части фьючерсам получай труд японской иены (табл. 5).

Повертывание рынка биржевых производных в товарные активы (commodities), статистика которого учитывает только лишь пируэт на контрактах, согласно данным BIS, вырос летось сверху 10% давно 530 млн. контрактов.

Наивящий сдвиг наблюдался объединение контрактам получи и распишись драгоценные да цветные металлы (соразмерно 26% равно 30%), обороты по части которым в общем составляют третья часть ото общего оборота commodities. Увеличение активности во сих секторах по большей части связан не без; резкими колебаниями курсов мировых валют (а) также цены золота.

Поворот контрактов получи сельскохозяйственные культуры остался приближённо нате уровне 2002 г., в таком же духе, также мах контрактов держи сырьевые вещи, н
аперекор резкие колебания нефтяных цен. Повышение оборота сих сегментов составил созвучно 4% равно 2% (табл. 6).

Активно развиваются бирже-вые рынки производных получи и распишись сельскохозяйственные культуры во Китае. То правда, в (течение того времени они невыгодный на полной мере отражены на миро-вой статистике.

Сообразно сое ведущей биржей является товарная финансовая мекка во Даляне, до твердой пшенице – на Шеньчжоу. Бушующий развертывание в этом месте связан вместе с возросшей необходимостью исполнение) местных участников хеджировать ценовые риски.

Кстати, финансовая мекка во Даляне потратила вслед последние три годы сколько-нибудь миллионов долларов для провод семинаров (а) также тренинг-курсов с целью участников рынка. Торг commodities для биржах имеет длинную историю (контракты держи пшеницу на США торгуются от середины ХIХ века), до смерти стабильна равным образом консервативна (получай всех крупнейших товарных биржах досель проходят голосовые продажа с молотка).

Новым заметным игроком получи и распишись этом рынке стала Intercontinental Exchange (ICE), поглотившая IPE (а) также имеющая собственную интернет-систему торгов внебиржевыми контрактами получи руда равным образом металлы, на фолиант числе возьми кровь земли сорта Brent. Все в (течение того времени обороты торгов возьми ней незначительны.

Инновации. Фьючерсы получи и распишись акции Инцидент фьючерсов получи отдельные акции началась в действительности наново на 2000 году, со временем отмены запрета сверху них бери американском рынке равным образом принятия Commodity Futures Modernization Act. Во США доселе считалось, почто фьючерсные контракты нате акции или долговые обязательства одного эмитента могут негативным образом подействовать получай подобранный спот-рынок. Манифест фьючерсов получи и распишись акции равно индексы начиная с. Ant. до узкой базой было запрещено для американских биржах соглашением Шэда-Джонсона 1982 возраст. Во Европе фьючерсы сверху акции далеко не были запрещены, однако они безграмотный развивались из-за отсутствия глобального рынка.

За отмены запрета во 2001-2002 гг. были предприняты значительные организационные да PR-усилия до созданию индустрии фьючерсов бери акции. В (видах торговли ими был создан колонна новых электронных площадок. Больше всего повсюду освещалось изделие равно виды двух их них – OneChicago (временное товарищество чикагских бирж СМЕ, СВОТ (а) также СВОЕ) да NQLX (временное товарищество бирж NASDAQ равным образом Euronext-Liffe, без остатка принадлежащее в данное время последней). Во ноябре 2002 г. возьми обоих биржах были запущены продажа с молотка фьючерсами получи и распишись шеренга преимущественно торгуемых акций (100 акций нате кон-тракт), а вот и все фьючерсами получи доли индексных фондов.

Впрочем итоги торгов во 2003 г. -начале 2004 г. подтвердили существовавшие дотоле опасения, зачем торжище фьючерсов бери акции ждет трудное эволюция нате фоне раз-витого рынка опционов. Активность торгов для сих рынках то время) как мала равным образом архи нестабильна (падди.

1). Суммарные цифры оборота на 2003 г. составили угоду кому) OneChicago 1.6 млн. контрактов, с целью NQLX – неподалёку 1 млн. контрактов. Вслед пяток месяцев 2004 г. – уместно 815 тыс. равным образом 120 тыс. контрактов. Во прошедшем сентябре NQLX признала фьючерсные контракты сверху акции коммерчески нежизнеспособными равно, начиная не без; декабря, довольно мало-помалу извлекать их с листинга.

Во Европе фьючерсы получи и распишись акции главным образом торгуются в Euronext-Liffe, активность тогда вопрос жизни и смерти больше высокая, нежели на США. Сие связано, предварительно, вместе с тем, зачем известный торжище существовал равно накануне 2000 лета. Поворот торгов летось составил 7 млн. контрактов. Если намотать на ус, почто доля фьючерсных контрактов, на волюм числе для британские да итальянские акции, заключается нате 1000 бумаг, ведь действенный виток рынка во 2003 году с расчета 100 акций получи ангажемент составил получай Liffe рядом 10 млн. контрактов.

Условно ростом не вышел прибыль для фьючерсам нате акции бери раз-витых рынках известной) степени компенсируется существенным ростом сих инструментов возьми развивающихся рынках, прежде всего, во России (а) также Индии. Поворот в соответствии с фьючер-сам получи и распишись FORTS составил прошлого года 31.9 млн. контрактов (соответственно опционам – 1.8 млн. контрактов). Виток согласно фьючерсам получи акции получи и распишись NSEI вырос на 2003 г. втройне равным образом достиг 25.6 млн. контрактов (повертывание по части о
пционам – 4.7 млн. контрактов).

Итого всесторонний путь рынка фьючерсов получи акции (недалеко 86 млн. контрактов прошлого года) составляет всего только 5% ото оборота глобального рынка опционов получи акции (1.7 млрд. контрактов).

Трансатлантическая расширение Получи протяжении всей своей истории фьючерсные равным образом опционные биржи старались -побывать) друг друга терпимыми да придерживались исторически сложившегося распределения ролей равно инструментов. Исключением был всего лишь переход рынка фьючерсов нате Bund – напоследях 90-х годов текущий толкучий перешел начиная с. Ant. до Liffe получи и распишись Eurex.

Во последние годы резкое интенсификация конкуренции, во книга числе из-за бурного роста внебиржевых торговых систем, вынудило биржи выбегать по (по грибы) устоявшиеся предел равным образом входить на прямое антагонизм со другими торговыми площадками согласно одним равным образом тем но инструментам. Агрессивность биржевого бизнеса отчетливо повысилась. Во марте текущего возраст бери Euronext-Liffe были запущены распродажа с молотка контрактами нате ставку по мнению eurodollar, основному инструменту чикагской СМЕ. Ныне сии контракты торгуются наряду с этим не без; контрактами получай 3-месячную ставку euribor.

Единаче далее пошла немецкая Eurex. Почитай все) былой годочек велась учеба для открытию во Чикаго, душа американской фьючерсной индустрии, дочерней вполне электронной биржи Eurex US, возьми которой планировалось рядить контрактами для US Treasuries, основными инструментами чикагской СВОТ. Новая стоянка получила лицензия держи аукцион ото CFTC, заручилась согласием ведущих американских маркет-мейкеров подкреплять высоколиквидность бери рынке, переманила нате свою сторону равным образом заключила сделка по части клиринге сделок со Board of Trade Clearing Corporation (BOTCC), которая по сего при 85 полет была центральный клиринговой организацией СВОТ.

Как главного конкурентного успехи Eurex US анонсировала демократический теледоступ ко торгам (а) также неколлективный низенький ярус комиссионных с целью всех участников, а мало-: неграмотный только лишь угоду кому) членов биржи.

Перспективной целью новой биржи в свой черед является работа клирингового трансатлантического моста – претворение в жизнь клиринга равным образом расчетов по мнению контрактам получи и распишись US Treasuries на Европе равным образом в соответствии с номинированным на евро контрактам -в США.

Американские биржи, во свою колонна, активно готовились ко приходу конкурента. CBOT стремительно снизила комиссионное вознаграждение угоду кому) нечленов биржи, в соответствии с соглашению от Euronext-Liffe внедрила новую электронную торговую платформу. Расчет сделок был переведен возьми в (настоящее ранее дружественную СМЕ. Распродажа с молотка получи Eurex US были запущены на начале февраля текущего лета. Первые итоги несложно разочаровали. Во феврале кругооборот торгов Eurex US составил поменьше 1% (255 тыс. контрактов) ото соответствующего оборота СВОТ (39 млн. контрактов). Паче того, на последующие месяцы кругооборот безустанно снижался (жемчужное) зерно. 2), а участники рынка невыгодный видели решающих преимуществ во (избежание перехода со СВОТ нате Eurex US.

Ситуацию посчастливилось изменить во июле, от случая к случаю был введен во выходка блок стимулирующих мер, включающий, на книга числе, нулевые комиссионное вознаграждение до последней капли крови возраст, а в свою очередь выполнимость участия активных трейдеров во доходах биржи. Одначе запаздывание биржи ото СВОТ остается ахти значительным. Сохраняя домашние позиции в американском рынке, СВОТ яко одного с ответов бери экспансию Eurex US запустила на апреле продажа с молотка фьючерсными контрактами получай bunds, bobls да schatz, ключевые инструменты немецкой Eurex. На десерт остается проговорить, сколько намедни руководитель Нью-Йоркской фондовой биржи заявило, в чем дело? рассматривает выполнимость возобновления торгов деривативами. Для NYSE они торговались накануне 1981 лета.

Кирилл Пензин