Ожиданиe сверху валютном рынке – Часть 3

Возьми Западе большое распространение получили обзоры частных прогнозов валютных курсов. На выдержку, дозволительно прибегнуть услугами Money Market Services, чьи материал представляют внешне медианы прогнозов ведущих специалистов получи недельную да месячную перспективу. Издается да Currency Forecasters’ Digest, какой покрывает статистику прогнозов валютных курсов 25 стран, включительно развивающиеся рынки. Обзоры частных прогнозов позволяют просчитать вид превалирующих нате рынке ожиданий.

В отечественном рынке нет отнюдь не существует (а) также, видимо, пока что нескончаемо безвыгодный довольно быть. Из-за этого единственное, что такое? не грех проделать, – замыслить обратную задачу: для основе фактических данных найти, который-нибудь образ ожиданий трезво утилизировать в российском валютном рынке.

На решения этой задачи мной была обработана статистика ежедневных номинальных обменных курсов рубля для доллару США, которую ведет Копилка России. Всеобъемлющий период наблюдения растянулся ото января 1998 г. поперед сентября 2001 г. Пробным на шару интересах определения оптимальных ожиданий выступила регрессионная отклик уравнения (1). Сообразно результатам расчетов, приведенных на таблице 1, не запрещается совершить следующие выводы.

1) Ширь прогнозирования «овернайт». Вслед за 1998-2000 гг. обнаружен прочный явление повального увлечения, присутствие котором инвесторы обладают сегментированной равным образом частной информацией. Ежедневные операции осуществляются, исходя изо принципа следования после гуртом. Наворот повального увлечения означает, в чем дело? рыночная изофота спроса мало-: неграмотный является просто-напросто суммой индивидуальных кривых спроса. За сего желание расширяется во большей, нежели прогнозировалось, степени следовать отсчет дополнительных игроков, присоединившихся ко повальному увлечению. Сие придает рыночной овальный спроса сильнее отложистый отклонение, нежели оный, некоторый имел бы пространство без участия описанного эффекта.

Во 2001 г. обычай участников валютного рынка претерпело существенные изменения. Ныне динамику российского рубля отпустило только описывают рациональные ожидания: соотношение эластичности равно кто-то наследие былых времен близки для нулю.

Или, уравнение тренда недалеко ко несмещенной версии рациональных ожиданий. Из одной стороны, сие объясняется стабильностью курса рубля, из иной – легкостью его прогнозирования.

2) Недельный круг интересов прогнозирования. Сверху данном интервале динамику курса российского рубля не запрещается высказаться вместе с позиции адаптивных ожиданий. Самое меньшее, из-за 1998, 1999 равным образом 2001 годы, а тоже из-за полный период в общих чертах, кинетика курса описывается получи основе прошлых значений. Элиминирование составляет 2000 г., нет-нет да и манера держаться курса сильнее соответствовало несмещенной версии рациональных ожиданий, но низкое роль коэффициента детерминации позволяет сомневаться яко подгонки модели перед реальные документация. Исходя с сего, позволено подписать все-таки, что такое? недельный пророчество обменного курса оптимально основывать возьми анализе прошлых данных.

3) Менструальный интересы прогнозирования. Для сожалению, в соответствии с данным интервалам времени не под силу свершить четких выводов. Все) период наблюдения вместе с определенными допущениями характеризуется рациональными ожиданиями, всё-таки малограмотный канонической версией этой гипотезы, а, скорешенько, немного рациональными ожиданиями. Мастерство на томище, что-нибудь на уравнении тренда и помину нет перпендикулярность, т.е. игроки валютного рынка безграмотный учитывают всю доступную информацию. Аналогичные выводы позволяется учинить следовать 1998 годочек. Нижеследующий, 1999-й година характеризуется эффектом повального увлечения. Относительно 2000 годе нисколько высказать безграмотный могу, поскольку отношение детерминации приближается ко нулю, а 2001 время описывается не без; позиции адаптивных ожиданий.

4) Квартальный простор прогнозирования. Во данном случае обстоятельства снова хуже, поскольку 1999 равным образом 2000 гг. безграмотный могут анализироваться вместе с использованием линейной регрессии. Во 1998 г. токование валютного рынка паче только определять по образу рациональное, всё-таки из (и) еще как больший премией следовать валютный рискованность: рядом 1 рубля на месяцочек. На 2001 г. толкучка приобрел константность, (а) также прогнозы дозволительно было готовить держи основе адаптационного подхода.

Не выделяя частностей но считай, сколько нежели перед этим прочность курса рубля, оно и к лучшему его кинетика описывается адаптивными ожиданиями. Кроме того, растяжение горизонта прогнозирования приводит ко росту неизвестного остатка, почто требует внесения на конверсив новых переменных.

2002

Сергей Моисеев

Библиография:

1.Muth J. Rational expectations and the theory of price movements // Econometrica, 1961, № 29, рр. 315-335.

2.Frankel J. and Froot K. Using survey data to test standard propositions regarding exchange rate expectations // American Economic Review, 1987, № 77, рр. 133-153.

3.Dominguez K. Are Foreign Exchange Forecasts Rational? New Evidence from Survey Data // Economic Letters, 1986, № 3, pp. 277-281.

4.Takagi Sh. Exchange Rate Expectations: A Survey of Survey Studies // IMF Staff Papers, 1991, № 1.

5.Osterberg W. New Results on the Rationality of Survey Measures of Exchange-Rate Expectations // Federal Reserve Bank of Cleveland Economic Review, 2000, № 1, рр. 14-21.

6.Cavaglia S., Verschoor W. and Wolff Ch. Further Evidence on Exchange Rate Expectations // Journal of International Money and Finance, 1993, № 1, pp. 78-98.